发布时间：2023-10-24 分类： 电商动态
摘要：与过去相比，投资者通常给予中国公司一定的溢价以反映其较高的增长水平，因为中国的经济增长放缓，中国公司的业务结构受到限制 - —仍占主导地位的中国市场全球投资者似乎正在重新评估他们的中国股票 - —英美烟草减缓增长和不稳定的收益。
尽管全球互联网公司的股价近期出现调整，但毫无疑问，以英美烟草为代表的中国互联网公司的调整时间和回调远远超过美国公司。
例如，美国主要的互联网巨头谷歌，Facebook，亚马逊和eBay仍处于历史高位，但腾讯表现最好的腾讯也从一年来的最高点下跌了20％，而百度和阿里则萎缩了40％和50％。
与过去相比，投资者通常会给予中国公司一定的溢价，以反映其较高的增长水平。现在，随着中国经济增长放缓和中国企业业务结构的局限，中国市场仍然是主流。全球投资者似乎正在重新评估中国公司的股票 - mdash;—英美烟草的增长放缓和盈利能力波动给了他们理由。
昨天，《巴伦周刊》《阿里巴巴未来可能会跌50%》，让自今年股价承压以来的阿里巴巴可能再次面临压力。虽然阿里巴巴随后在官方声明中认为《巴伦周刊》数据使用不当，但在某些方面的问题可能并非不合理。
例如，京东的竞争（这个问题在8月的两篇文章《对阿里而言，283亿相当于站队保险费》和《阿里这两天几乎跌掉了一个苏宁，为什么?》中进行了讨论），以及与阿里有关的相关“体外循环”，这使得一些投资者感到困难。区分以“阿里”名义开展的业务与上市公司的股东直接相关，哪些不是。
但是，我不同意该杂志对投资和盈利能力的看法。阿里巴巴似乎不应该投资于娱乐和物流等短期内侵蚀收益的业务。它认为阿里巴巴可能仍会下跌50％。邋,即去年将eBay的市盈率作为参考——虽然我也认为阿里仍然有回调的余地。
这是典型的华尔街思想，即对短期盈利能力的重视优于未来，并且还怀疑抄袭美国公司的情况来看待中国公司。由于美国公司从一开始就以全球建设为基础，这使其主营业务增长上限更高。相反，由于中国企业仍未能在中国以外取得突破，他们必须在中国的更多地区投资，否则他们将在未来几年内面临非常痛苦的增长上限。
换句话说，中国企业面临的不确定性将急剧增加。 —对于互联网公司而言，如何在更传统的行业中找到有效的商业模式，无异于互联网的新革命 - —对于投资者而言，风险将急剧增加，他们必须获得更多的价格折扣以弥补这些风险。
很快你会发现中国互联网公司很难在这次升值中幸存下来：百度（该公司不久前发布了第二季度财报，因为华尔街无法理解其在O2O上的200亿投资，导致股价上涨跌幅达15％），现在是阿里巴巴，接下来可能是腾讯。他们将把压力传递给其他中小型互联网公司。
目前，美国四家公司的平均PS为8.57，平均PSG为0.383。如果扣除PSG异常的eBay，其他三个的平均PSG仅为0.337。百度PS为5.4，PSG为0.126，与美国公司相比折扣40~60％。即使只给予阿里巴巴20％的风险折扣，其市值也可能会回落到900-140亿美元的范围内。
现在英美烟草最强劲的是腾讯，它的股价在5月刚刚创下历史新高，这可能主要是由于其巨大的微信用户群。但是，在传统游戏业务放缓的情况下，微信一直未能找到实现规模的有效途径。广告业务的后劲还有待观察。之前的投资很难达到预期的背景，而微信对支持其当前股价的高度期望可能会逐渐面临压力。
根据过去四个季度的数据，腾讯的PS为10.8，PSG为0.47。显然，它远远高于美国公司的平均水平。即使使用与Facebook相同的PSG，其相应的估值仅为1200左右。如果您考虑15％的风险折扣，最终市场价值可能接近1000亿美元。
但是，如果英美烟草最终能够找到一种方法来从传统行业分享互联网，它可能会迎来下一个更长的增长期，在这个增长期内，他们可能面临越来越大的压力，使他们比美国公司更多。先找出出路。在那之前，将会有真正不错的估值修正。
